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内外因素交织 股债两极分化——2018年度主要指数运行分析报告中证指数摘 要2018年全球主要市场振荡下跌，总体表现较差，标普500波动较大，年初年末两次指数点位遭遇滑铁卢，全年下跌6.24%，最高触及2940.91点。美联储年内分别在3月、6月、9月以及12月加息四次，每次加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至2.25%-2.50%。总体来看，全球经济延续温和增长态势，但受贸易紧张局势等因素影响，全球权益类资产的收益并不尽如人意。德国DAX指数以18.26%的跌幅收官，跌幅居前，法国CAC40、英国富时100、日经225指数纷纷下跌，跌幅为10.95%、12.48%、12.08%。香港100指数下跌14.55%，跌幅位居全球股指前列。

对于这些困难，需要客观分析，冷静对待。当前，我国经济仍处于“三期叠加”时期，宏观经济形势比较复杂，部分实体企业遇到一定困难。这是深化改革中必然会出现的情况，市场已经有了一定的预期。对此，国家也已出台了一系列有针对性的战略举措，有力地支持了经济继续保持健康发展。下一步，上交所将认真落实中央“六稳”要求，按照证监会统一部署，努力支持上市公司利用资本市场走出困境、做优做强。

原油策略：55.3区域做多，止损54.8，目标56.5，57.00美元2月18日（周一）美元开盘于96.91，基本平于上周五的收盘价，目前报价96.81．上周美国总统签署支出法案，同时宣布国家进入“紧急状态”。民主党反对总统宣布“国际紧急状态”；视白宫的行为为滥用职权挑战宪法的权利。另外，美国1月制造业环比-0.9%，创2018年5月份以来最大单月降幅，预期0%，前值由1.1%修正为0.8%。而上周后本周美国公布的主要数据大幅差与预期，施压美元指数。在全球经济疲软的的情况下，美国也面临着同样的问题。

表2：高、低贝塔，波动率指数年度表现债券指数分析：债券收益率全面下行 多因素催生债券牛市五2018年债券收益率总体表现振荡下行态势，债券市场则迎来了一波牛市，究其原因主要有以下两个因素：第一点是经济下行压力逐渐加大，从国内情况来看，去杠杆的持续进行，导致融资收紧，基建投资大幅下滑，信用有所收缩；而国外的情况，中美贸易摩擦不断升级，市场悲观情绪有所蔓延，促使收益率再度下行；另一方面货币政策从稳健中性逐渐趋于相对宽松，资金利率维持相对低位。具体来看，年初债市在“流动性紧张”、“强监管”的预期下，10年期国债出现了短期的上行，收益率一度突破4%。随后，全国性商业银行从1月中旬开始陆续使用期限为30天的临时准备金动用安排（CRA），累计释放临时流动性近2万亿元，1月25日央行实施定向降准，释放流动性约4500亿元，流动性逐渐宽松，国债收益率开始下行，债市开始走牛。4月17日，央行宣布定向降准，即从4月25日起，下调部分特定属性银行人民币存款准备金率1个百分点，市场预期流动性将进一步宽松，10年期国债到期收益率隔天下跌12个BP。至5月6月，中美贸易摩擦进一步加剧，美联储年内第二次加息，市场对经济悲观的预期再度升温，股市跌跌不休，债券收益率再次下行。进入下半年，政治局会议在7月底召开，释放了政策宽松的信号，强调实施积极的财政政策，加大基建补短板力度，银保监发文表示将进一步推信贷服务实体经济，标志着监管政策从“紧信用”切换成“宽信用”，这使得市场情绪有所缓和，利率有所回升，债券价格出现回调。至四季度，市场担忧美国经济增速拐点已至，叠加国际油价大幅下跌，市场悲观和避险情绪大幅聚集，标普500大幅下跌，众多因素叠加促使美国10年期国债和上证10年期国债收益率再次迎来大幅下行的行情，债券市场再度走牛。全年来看，2018年债市全面走牛，利率中枢明显下移，信用违约常态化发生，货币政策逐渐从稳健中性转至合理充裕态势。

根据集邦咨询半导体研究中心(DRAMeXchange)最新报告指出，随着64/72层3D NAND生产良率渐趋成熟及供给持续增加，第三季NAND Flash供给稳定成长。但受中美贸易摩擦影响，加上英特尔CPU缺货、苹果新机销售不如预期等因素，导致旺季不旺。自年初以来的供给过剩仍难以消弭，NAND Flash各类产品合约价仍走跌，第三季平均价格跌幅达10-15%。

我们无意美化牺牲，但在纷繁复杂的社会生活中，总要有人守护公共利益，总要有人挺身而出。不管是消防员、警察，还是其他从业者，也无论是战争年代，还是和平岁月，为了公共利益挺身而出的人，都是我们的平民英雄。就此看，鲁迅先生的那句话——“我们从古以来，就有埋头苦干的人，有拼命硬干的人，有为民请命的人，有舍身求法的人……这就是中国的脊梁”，时至今日仍有强烈的现实指向性。